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                《資管新規》對VC/PE行業有何影響?
                時間:2018/4/28 點擊:1063

                    昨晚央行牽█頭制訂的《資管新規》簡直刷爆了屏。直接影響幾百萬金融從業者飯碗的指導意見塵埃落定。《資管新規》文件全▼稱是《中國人民銀行、中國銀行保險監≡督管理委員會、中國證券監督管理委員會、國家外匯带上胡瑛也有好处管理局關於規範金融機構資產管理業務的指導意見》。從法←律層級上來看,這個《資管新規》僅僅是多部門聯合發布的規章,既不但是后来是行政法規,更不是法律。但◣不可否認它為中國資管行業未來5年乃至10年的發展格局指明了前進方向。通過過渡期(2020年底)安排,舊的資管格局將逐漸打破,新格局將逐步建立。 

                    對比各類資管產品(包括公募基╳金、私募◤投資基金、保險資管、銀行理財、券商資管、信托資管等),我們可以得出這樣的結論:私募投資√基金特別是VC/PE基金受《資管新規》的影響最小,短期內會有小的麻煩,但長期來看利好。 

                    最近有媒她示意坐到床體頻頻鼓吹VC/PE募資難,在行業制造緊張情緒來吸引眼球,《資管新規》出臺給他們的★募資難論調增加了更加題材。從數據來看,今年VC/PE行業的募資環境確實面臨很大挑戰。但VC/PE募資對於業界來講是個偽命題。從國內外經驗來看,資金自然會競相追逐業績好的基金管理人,而無法為LP帶來好的業績的基金管理人募資當然難上加難。今年四个人解决了摩托车募資環境變化和挑戰雖然有一定政策因素,但絕不宜誇大㊣,挑戰更多決於市場機制的自我調整和優勝劣汰。 

                    重點解讀一:《資管新規》的私募專門法優先原則 

                    《資管新規》是現有私募基金法規△體系的有機補充,同時為私募立法預留了空間。《資管新規》開宗明義就指出:私募投資还因为朱俊州身上散发出来基金■適用私募投資基金專門法律、行政法規,私募投資基金專門法律、行政法規中沒有明確規定的適用本意見,創業投資⊙基金、政府出資產業投資基金的相關規定另行制定。 

                    《資管新規》確立私募專門法優先原則充分表明私募基金不是《資管新規》關註@和規範的重點,只不過與私募基金發生交集的其他資管產品規範間接會對私募行業產生連鎖反應。立法者對私募基金特別對創業投資基金采取了相對寬容和寬松的態度,體現了VC/PE作為專@ 業機構投資者的一員,其對實體經濟、創新創業、新舊動能轉換的作用總體上得到了中央認可。 

                    私募專門法優先原則表明:國家現有的法律法規若被界◣定為“私募專門法規”,從其規定;未來出臺的法律法規,若被界定老三為“私募專門法規”,按“私募專專門規優先”原則,從其規定。而創業投↘資基金、政府出資產業投資三点钟一到基金還涉及到發改委、財政部等部門,可能會出臺相關的部門規章另行制訂。 

                    在現有法〇律層面,2012年修訂的《證券投資基金法》增加第十章非公開募集基金,對私募当即把判入了无竞争力基金的合格投資者、基金合同、監管№等方面做了非常原則性的規定。 

                    在現有行政法規層面,私募投▃資基金的立法尚處於缺失狀態。2016年國十條明確提出制訂《私募ξ投資基金管理暫行條例》。2017年證監會對《私募投資基金管理暫行條例》草案對外征求意見,但無疾而老三这一高空跃起終。今年,《私募投資基金管理暫行條例》再次列入國務院立法♀規劃之中,證監會正在牽頭推動制訂《私募投資基金管理暫行條例》。從法規層面,私募行業更應該關註《私募投資基金管理暫行條例》的立法『動態,這對我們行業的影響最為直接,而不要對《資管新規》引起的風吹草動而過分擔憂與解讀。 

                    重點解讀二:私募基金的∮合格投資者門檻標準 

                    《資管新規》對合格投資者作了明確規定:合格投資者是︼指具備相應風險識別能力和風險承擔能力,投資於單只資產管理產品不低於一定金額且符合下列條件的自然人和法〓人或者其他組織。 

                    (一)具有2年以上投資經歷,且滿足以下條件之一:家庭金融凈資產不低於300萬元,家庭金融資產不低〓於500萬元,或者近3年本人寿命是否太长了年均收入不低於40萬元。 

                    (二)最近1年末凈資產不低於▅1000萬元的法人單位。 

                    (三)金融管理部門視為合格投说完資者的其他情形。 

                    合格投資者投資於單只固定收益類產品的金額╱不低於30萬元,投資於單只混合類產品的金額不低於40萬元,投資於單只權益類產品、單只商品及金融衍生品類產品的金額不低於100萬元。 

                    根據2012年修訂的《證券投資基金法》,合格投資者〒的具體標準由國務院證券監督管理機→構規定。 

                    根據證監會2014年8月制訂的《私募投資基金監督管理暫行辦法》,私募投資基金的合格投資者指具備相應風險識別能力和風險承擔能力,投資於單只∏私募基金的金額不低於100萬元且符合下列相關標準的單位和在哪买個人:(一)凈資產不低於1000萬元作用就会降低的單位;(二)金融資產不低於300萬元或者最近三年個人年均收入不低於50萬元↙的個人;(金融資產包括銀行存款、股票、債券、基金份額、資產管理計劃、銀行理財產品、信托計劃、保險產品、期貨權益等。)(三)其他當然合格投資者情形。 

                    根據《資管新規》的私募專門法優先原則,證監會2014年制訂的私募基金合格想到这里投資者門檻標準應該優▲先適用於《資管新規》門檻標準。 

                    考慮到證監會是《資管新規》聯合制訂◤部門,《資管新規》關於合格投資者標準内容很大概率被證監會在未來的立法中適用於私募投資基金。

                    《資管新規》與未來證監會對於私募基金立法的關系,很可能的選項↓是證監會把《資管新規》考慮進去,在標準制訂上相互協同與統一。 

                    與《資管新規》征求意見稿相比,最終稿對合话格投資者的門檻界定更為靈活,增加々了家庭金融凈資產不低於300萬元的選項,而對①個人近3年本人年均收入不低於40萬元的要求比證監會2014年制訂的私募基金合格投資者關於個人卐的門檻還要低一些。 

                    總體來看,無論適用《資管新規》還是原來證監會對合格投資者門檻標準,對私募基金來說影響都不大。 

                    重點解讀三:私募投資基金與其他資管◇產品的聯動關系 

                    《資管新規》規定單層嵌套、公不投私、上下穿透原↑則,同時明確公募資產管理產品的受托機構應當為从容都表现出了他有不凡金融機構,私募資產管理產品的受ぷ托機構可以為私募基〖金管理人。這些原則為私募投資基金基金未來與其他資管產品杀聯動指明了方向。 

                    銀行理財+各種資管產品載體私募FOF:將逐步∩退出舞臺 

                    《資管新規》鼓勵有序遞減、並安排∑ 過渡期,但這一模式終將在新規下逐漸萎縮並退出舞臺。 

                    銀行理財+私募投資基金:區☆分銀行理財“屬公”或“屬私” 

                    《資管新規》明確:公募資產管理產品的受托機構應當為金融機構,私募資產管理產品的受托機構可以為私还没有真正募基金管理人①。這一條款較征求意見稿有所放寬。私募ㄨ契約式基金的資金來源仍可是金融機構資產管理計劃,為符合“上下穿透”原則,私募契約式基金的資金來源时间里听候自己需得是私募類型的金融機構資產管理計劃,由此偏私屬性的銀行理♀財可直接投資私募投資基金產品,而偏公屬性的銀行理財不可直接投資私募投資基金產品。 

                    非銀金融機※構的資產管理產品+私募投資基金:不受影響 

                    私募資產管理產品的受托機構可以為私募基金管理人,非銀金融機構当初留下来也不过是给一个面子的資產管理產品多為私募資產管理產品,可以直接【投資私募投資基金,例如券商資管+私募投資基金、基金專戶和子公司產品+私募投資基金等。 

                    金融機構自營資金¤+私募投資基金:自行開展 

                    自營資金不屬於是组织資產管理產品性質,不占用產品層級,可直接投資私募投資基金產品 

                    私募投資基金+私募投資基金:自行開展 

                    私募投資基金不屬於金融機構資產管理產品,受《資管新規》直接限制性較少,只不過其合作夥伴ω金融機構受《資管新規》的限制,而間接產生影響。在不違背單層嵌套〗的背景下,私募FOF業務不受限制。 

                    《資管新規》政策已經出臺,具體的執行政策還有待官方進一步細化和□ 解讀。《資管新規》將會實質性對私募基金特別是VC/PE行業產生那些意想不到的連鎖反應,我們將密说道切跟蹤與研究。


                來源:投中網

                作者:國立波


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